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回復(fù) 楊光遠(yuǎn) : 黃金沖擊1900，中國(guó)央行狂買什么信號(hào)？中國(guó)媽笑了黃金市場(chǎng)云突變。去年3月至11月初，國(guó)際黃金從2078美元一路狂瀉至1618美元，最大跌幅超過20%。連續(xù)下跌7個(gè)月，創(chuàng)下1968年以來最大連跌記錄。后，黃金一掃陰，持續(xù)大漲2個(gè)月。當(dāng)前，金價(jià)已逼近1900美元，較底部反彈15%，創(chuàng)下6個(gè)月新高。中國(guó)大媽笑。黃金沖擊1900，中國(guó)央行狂買，什么豪魚號(hào)？A股資本市場(chǎng)也表現(xiàn)極。今日，黃金塊龍頭紫金礦業(yè)近漲停，較9月底部反彈50%，現(xiàn)價(jià)離歷史高位并遙遠(yuǎn)。黃金大漲你出手了嗎？01大漲之謎1月6日，美國(guó)勞工部公了相關(guān)就業(yè)數(shù)據(jù)披露之后，美股漲，美元指數(shù)大，美債收益率大，黃金大漲。其背后反應(yīng)的是一問題。黃金沖擊1900，中國(guó)央行狂買，什么信號(hào)12月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增22.3萬，超過預(yù)期的20.2萬人，明顯低于11月的26.3萬人，創(chuàng)下2020年12月以來最小增幅失業(yè)率降低至3.5%，低于預(yù)期和前值的3.7%，再創(chuàng)歷史低位水。此外，12月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，而前值和預(yù)期為0.4%；同比上漲4.6%，低于修正后的值4.8%，也遠(yuǎn)低于3月時(shí)的峰值，預(yù)期值為5%。實(shí)際上，美國(guó)就市場(chǎng)并沒有數(shù)據(jù)饋的那般繁榮。農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大增要是來源于兼職12月全職工人為13229.9萬人，環(huán)比減少1K，而兼職人數(shù)從2611.5萬人猛增至2679.4萬人，激增人數(shù)達(dá)67.9萬人。而其中身兼數(shù)職數(shù)增加37萬人。就業(yè)火熱都來源兼職，其實(shí)并不火熱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)行，存款枯竭，們被迫身兼數(shù)職這樣來看，數(shù)據(jù)好，但實(shí)際美國(guó)動(dòng)力市場(chǎng)可能比糟糕，與當(dāng)前其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI等反應(yīng)出來的經(jīng)濟(jì)愈發(fā)呈衰退的現(xiàn)狀保持致。此外，美聯(lián)非常看重的時(shí)薪據(jù)卻大幅不及預(yù)，也讓市場(chǎng)憧憬務(wù)性通脹與工資長(zhǎng)粘性下降，高脹更易控制，貨政策有可能更早向。市場(chǎng)預(yù)期因期個(gè)別數(shù)據(jù)而發(fā)一些微妙變化。10年期美債收益率大跌，即名義申鑒大跌，實(shí)際利率跌，黃金價(jià)格上。那么，金價(jià)已震蕩反彈2個(gè)月了，未來走勢(shì)大概會(huì)如何演化？我還是回到黃金最礎(chǔ)的定價(jià)邏輯上看——與實(shí)際利成明顯反比。PS：實(shí)際利率=名義利率（10年期美債收益率）—通預(yù)期（5年期通脹率）10年期美債收益率與美債價(jià)呈負(fù)相關(guān)。而美價(jià)格主要與央行貨幣政策有關(guān)，要因素才是經(jīng)濟(jì)本面和通脹預(yù)期11月初，美國(guó)公布10月份通脹數(shù)據(jù)，大幅下滑且及市場(chǎng)預(yù)期，并11月份繼續(xù)下行證實(shí)通脹拐點(diǎn)。債市場(chǎng)、匯率市、黃金市場(chǎng)紛紛注通脹持續(xù)下行下，美聯(lián)儲(chǔ)40年來最為激進(jìn)的貨政策會(huì)放緩，降也將會(huì)在路上。是美債收益率大下跌的重要因素雖然美國(guó)服務(wù)型脹因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)口仍然有粘性，加息空間依舊不太大，無非就是5%，亦或是5.5%的區(qū)別。美聯(lián)儲(chǔ)最激進(jìn)、最瘋狂加息節(jié)奏已經(jīng)過了。其次，經(jīng)濟(jì)差，市場(chǎng)趨向于債券，收益率會(huì)跌。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目已經(jīng)有明顯的衰跡象。12月，美國(guó)Markit服務(wù)業(yè)PMI斷崖式下跌至44.7%，創(chuàng)下去年8月以來新低，已經(jīng)連6個(gè)月萎縮。美國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP的70%以上，它的斷崖式下跌暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在加衰退之中。根據(jù)前文章的分析判，美國(guó)2023年陷入深度衰退的率還是比較大的另外，通脹預(yù)期勢(shì)仍然是下行的目前，5年期預(yù)期通脹率2.24%，較去年4月21日的2.67%有所下滑。整體看該指標(biāo)將繼續(xù)收至2%左右。美聯(lián)儲(chǔ)最鷹派政策將向盡頭，降息也醞釀之中。疊加濟(jì)基本面將滑入退中，且通脹預(yù)還將小幅下行，么幾個(gè)合力都指美債收益率下行當(dāng)然，這期間要防黑天鵝爆發(fā)從導(dǎo)致債券收益率短期異常飆升的況，比如歐洲一國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危（可能性不?。?整體來看，美債益率中期大方向于下行。通脹預(yù)指標(biāo)也有小幅下空間，但實(shí)際利趨于下行大方向那么黃金大趨勢(shì)是向上走的。這是黃金最近2個(gè)月大幅上行的核心輯。當(dāng)前，黃金近1900美元，但并沒有完全定完畢。排除爆發(fā)債流動(dòng)性危機(jī)等天鵝的情況下，年黃金市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有一波良好行，雖然道路會(huì)比曲折，但方向還比較確定的。黃沖擊1900，中國(guó)央行狂買，什信號(hào)？02央行爆買中國(guó)央行爆買金。據(jù)外匯局在1月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月末，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備升至6464萬盎司（2010噸），相較11月末增加了97萬盎司（30噸），且為連續(xù)第二個(gè)增加。這是2019年9月以來中國(guó)第二次披露增持金儲(chǔ)備，讓市場(chǎng)訝不已。不只中。去年三季度，球各大央行共計(jì)買了399噸黃金，同比2020年高出300%。這是1967年以來最快的速度買入金。央行們的瘋動(dòng)作釋放了什么磅信號(hào)？全球去美元化”正在加。去年2月底，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。美及其盟友歷史罕地凍結(jié)了俄羅斯6000億美元的外匯儲(chǔ)備，削弱了他國(guó)家對(duì)于美元產(chǎn)的信任。據(jù)美財(cái)政部最新數(shù)據(jù)外國(guó)投資者持有國(guó)國(guó)債總規(guī)模從9月的72969億美元減持至10月的71854億美元，創(chuàng)下2021年6月以來最低水平，一個(gè)月累計(jì)持1115億美元。美國(guó)第一大債日本拋售美債非之瘋狂，10月減持高達(dá)420億美元。這亦是日本續(xù)第4個(gè)月大幅拋售美債。據(jù)BWC中文網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截當(dāng)月，2022年以來累計(jì)拋售了少2400億美元。中國(guó)方面，在期間也累計(jì)拋售1591億美元。去年10月拋售240億美元，9月拋售382億美元，7月和8月分別小幅增持22億美元、18億美元，而在2022年6月之前的7個(gè)月連續(xù)拋售1130億美元。截止10月末，中國(guó)持有美國(guó)債規(guī)模已連續(xù)6個(gè)月低于1萬億美元，持有規(guī)模也降至2010年6月以來的最低水。持有美債規(guī)模10的國(guó)家，只有比利時(shí)和法弇茲在10月小幅增持美債，其余包括中日內(nèi)的8大債主國(guó)家均拋售了美巫即。僅如此，自從2017年10月以來，一共有49個(gè)月全球央行均在凈售美債。過去很年，全球各大央外匯儲(chǔ)備均以美為主。自從俄烏戰(zhàn)以及美國(guó)利用美元霸權(quán)制裁俄斯之后，加重了央行對(duì)于美元資的不信任。加速美元化已呈大勢(shì)降低美債持有額，進(jìn)行資產(chǎn)配置元化將會(huì)是必然大幅增持黃金儲(chǔ)幾乎是歷次貨幣機(jī)時(shí)下的必然。一次，全球各大行如此激進(jìn)購買金還是在布雷頓林體系瓦解的前。1967年，歐洲各國(guó)央行從美購買了大量黃金導(dǎo)致金價(jià)大漲，敦黃金儲(chǔ)備池崩，也反過來加速全球貨幣體系的塑。從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，減美增黃金還可以降美元債務(wù)危機(jī)爆的風(fēng)險(xiǎn)。彭博社曾因央行大買黃而發(fā)表過評(píng)論：金確實(shí)有一個(gè)關(guān)優(yōu)勢(shì)，就是與債不同，它沒有對(duì)違約的風(fēng)險(xiǎn)。目，美國(guó)政府債務(wù)模已經(jīng)高達(dá)31.4萬億美元。那么要承擔(dān)多鹿蜀債務(wù)息呢？2015年，美國(guó)支付債務(wù)息為4346億美元。2019年便飆升至5916億美元。2020年由于超級(jí)大放水債務(wù)利息支出降至5287億美元。2021年，伴隨著國(guó)債利率走，利息支出上升6000億美元。2022年預(yù)估為8000億美元。2023年，由于國(guó)債收益率已經(jīng)幅攀升，債務(wù)利支出預(yù)測(cè)可能將過1萬億美元。目前，31萬億美元全部置換成高如犬券需要2-3年，如果2024年利率維持在4%左右，那么利息支出達(dá)到1.2萬億美元。2022年財(cái)年，美國(guó)財(cái)政收4.9萬億美元，支出6.3萬億美元，赤字1.4萬美元。按照每年字超過1萬億美元來估算，到2024年債務(wù)利息支出就將占女祭財(cái)政收的25%。這其實(shí)就是標(biāo)準(zhǔn)的“債龐氏騙局”。每收入還不夠每年務(wù)利息支出了，不言債務(wù)本金了要讓債務(wù)持續(xù)下，美國(guó)政府就需向市場(chǎng)融資發(fā)債而發(fā)債就需要人盤，更重要的是際投資者。但現(xiàn)情況很骨干，各央行不但不增持債，還在瘋狂減美債。這讓美國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性現(xiàn)持續(xù)的壓力。國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫在去也多次向市場(chǎng)警稱，流動(dòng)性的危如果繼續(xù)深化，國(guó)國(guó)債市場(chǎng)恐怕出現(xiàn)崩潰，進(jìn)而變成全面的金融暴。這亦是投資金需要防范的重風(fēng)險(xiǎn)。多重原因下，全球央行買買黃金動(dòng)機(jī)十足據(jù)高盛此前研報(bào)，如果央行持續(xù)400噸的速度采買黃金，在相同件下，金價(jià)可能上漲25%。如果2023年每季度采買黃金250噸，那么會(huì)上漲12.5%。03尾聲全球各大央行都“亂世買黃金”大勢(shì)所趨。但個(gè)投資者在樂觀預(yù)的同時(shí)，也需要范中短期之內(nèi)黑鵝爆發(fā)而導(dǎo)致的類資產(chǎn)奇跌的風(fēng)。比如2020年3月就是如此，避險(xiǎn)的黃金祝融不避。隨著時(shí)間的流，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷衰退的泥沼之中債務(wù)利息支出壓也會(huì)越來越大，聯(lián)儲(chǔ)再度開啟大模印錢將會(huì)是必。但美元的信用有多少可以透支或許用不了多久我們會(huì)見證百年有之大變局的真威力。黃金沖擊1900，中國(guó)央行狂買，什么信號(hào) 責(zé)任編輯：盧其龍 CN070
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